Бессрочный фьючерс, обычно сокращаемый как «перп», — это производный инструмент без даты истечения, отслеживающий цену базового актива, например BTC или SOL. Вы не владеете самой монетой. Вы вносите обеспечение, получаете подверженность движению цены в любую сторону, а площадка рассчитывает прибыль и убыток в валюте обеспечения. Поскольку даты истечения, которая тянула бы контракт к спотовой цене, нет, эту роль выполняют выплаты по ставке финансирования: периодическая плата, которую одна сторона контракта платит другой.
Этот материал разбирает определение по частям, проходит через простые примеры и называет правила площадки, которые нужно прочитать, прежде чем любые числа станут реальными. Если вы уже знаете определение и хотите сравнить издержки с покупкой монеты, читайте спот против бессрочных фьючерсов.
Определение, шаг за шагом
Спецификация контрактов Hyperliquid говорит прямо: её бессрочные фьючерсы «являются производными инструментами без даты истечения» и «опираются на выплаты по ставке финансирования, чтобы обеспечить сходимость к спотовой цене базового актива со временем». В этом одном утверждении — три идеи, которые нужны новичку.
- Производный инструмент: стоимость контракта происходит от другой цены, называемой базовым активом. На Hyperliquid базовый актив — это оракульный индекс спотового актива на площадке.
- Без даты истечения: фьючерс с датой поставки исполняется в фиксированную дату, что прижимает его к спотовой цене при истечении. Бессрочный фьючерс никогда не рассчитывается по дате, поэтому позиция может оставаться открытой, пока хватает маржи.
- Финансирование: периодическая выплата между лонгами и шортами, которая подталкивает цену контракта к эталонной цене.
Лонг-позиция приносит прибыль при росте цены. Шорт-позиция — при падении. Это один и тот же контракт в противоположных направлениях, поэтому один и тот же инструмент позволяет трейдеру выразить любой взгляд.
Как финансирование удерживает перп рядом со спотом
Страница финансирования Hyperliquid описывает ставку как «периодическую плату, которую одна сторона контракта (лонг или шорт) платит другой стороне». Когда контракт торгуется выше цены оракула, ставка положительная, «и лонг-позиция платит шорт-позиции». Когда ниже — ставка становится отрицательной, и шорты платят лонгам. Держать более перегруженную сторону становится дороже, что поощряет позиции на другой стороне и сужает разрыв.
Интервал — это правило площадки, а не универсальная константа. Документация Hyperliquid указывает: «Ставка финансирования на Hyperliquid выплачивается каждый час». Для соответствия централизованным биржам её компонент процентной ставки предопределён на уровне 0.01% каждые 8 часов, что составляет 0.00125% каждый час; компонент премии движется вместе с разрывом между ценой контракта и ценой оракула. Многие другие площадки рассчитываются каждые восемь часов или по специфичным для контракта графикам, поэтому всегда читайте интервал рядом со ставкой.
Грубый пример издержек, с принятой ставкой, которая остаётся фиксированной исключительно для наглядности арифметики: лонг-позиция на $10,000, платящая 0.00125% в час, платит $10,000 × 0.0000125 = $0.125 в час. За один день это $10,000 × 0.0000125 × 24 = $3 финансирования, а за 30 дней — $3 × 30 = $90. Реальные ставки меняются каждый интервал и могут менять знак, поэтому фиксируйте каждый расчёт, а не продлевайте одну котировку. Руководство по ставкам финансирования показывает, как вести такой учёт.
Обеспечение, плечо и линейный PnL
Для позиции по бессрочному фьючерсу нужна маржа, а не полная стоимость позиции. Hyperliquid документирует, что «маржа, необходимая для открытия позиции, равна position_size * mark_price / leverage». Бессрочные фьючерсы на Hyperliquid — линейные контракты: один контракт — одна единица базового актива, а прибыль и убыток выплачиваются в валюте обеспечения.
Для линейного контракта ценовой результат прост:
- PnL лонга = размер × (цена выхода − цена входа)
- PnL шорта = размер × (цена входа − цена выхода)
Разобранный пример с вымышленными ценами. SOL стоит $150. Трейдер открывает лонг на 1 SOL с плечом 5x, поэтому начальная маржа составляет 1 × $150 ÷ 5 = $30.
| Цена позже | Лонг 1 SOL | Шорт 1 SOL | Результат лонга на марже $30 |
|---|---|---|---|
| $165 | 1 × (165 − 150) = +$15 | −$15 | +50% |
| $135 | 1 × (135 − 150) = −$15 | +$15 | −50% |
Цена сдвинулась на 10% в любую сторону: 15 ÷ 150 = 0.1. На марже в $30 те же $15 — это 15 ÷ 30 = 0.5, или 50%. Плечо не изменило долларовое движение по позиции; оно изменило то, сколько обеспечения за ней стоит. Руководство по PnL лонга и шорта добавляет к этому результату комиссии и финансирование.
Ликвидация: когда обеспечение заканчивается
У каждой позиции по бессрочному фьючерсу есть требование поддерживающей маржи. Страница ликвидации Hyperliquid указывает, что «событие ликвидации происходит, когда позиции трейдера движутся против него до точки, где капитал счёта падает ниже поддерживающей маржи». Затем площадка пытается закрыть позицию в стакане.
Продолжим пример при заявленном допущении: изолированный лонг на 1 SOL с маржой $30 и долей поддерживающей маржи 4%. Капитал при цене p равен 30 + (p − 150), а поддерживающая маржа — 0.04 × p. Они сходятся, когда 0.96 × p = 120, и 120 ÷ 0.96 = 125, поэтому упрощённый порог — $125. Это падение на 150 − 125 = $25 от входа, до того, как комиссии и фандинг изменят маржу. На реальной площадке доля поддерживающей маржи зависит от актива и его уровней, поэтому это арифметика для обучения, а не оценка для какой-либо реальной позиции. Ликвидация в крипте: объяснение подробно разбирает правила площадки.
Три цены на одном экране
На экранах бессрочных фьючерсов показывают больше одной цены, и они отвечают на разные вопросы.
- Последняя сделка: последнее исполнение в собственном стакане площадки.
- Цена оракула или индексная цена: ориентир, рассчитанный по спотовым рынкам. На Hyperliquid «цена оракула используется для расчёта ставок финансирования».
- Цена маркировки: устойчивая составная цена, которая на Hyperliquid «используется для маржинальных требований, ликвидаций, срабатывания TP/SL и расчёта нереализованного PnL».
Практическое следствие: кратковременный фитиль в последней сделке может не сильно сдвинуть цену маркировки, тогда как медленный дрейф марки может достичь порога ликвидации. Руководство по ценам маркировки, индекса и последней сделки воспроизводит вымышленный расчёт.
Частые первые недоразумения
«Перп — это другая монета». Это контракт о цене монеты. Ничего не поставляется.
«Нет даты истечения — значит, держать можно бесплатно». Финансирование — это регулярная выплата, которая для позиции, удерживаемой неделями, может быть больше торговых комиссий.
«Мой стоп — это моя цена ликвидации». Стоп — это ордер, который выбираете вы; ликвидация — это закрытие позиции площадкой, потому что маржа упала ниже её требования. Они подчиняются разным правилам.
«Шорты — только для экспертов». Шорт — это тот же контракт в другом направлении. Его риск устроен по-другому: ценовой убыток лонга останавливается, если актив достигает нуля, тогда как ценовой убыток шорта продолжает расти по мере роста цены, пока не вмешаются правила маржи.
Прежде чем использовать перп
Предупреждение CFTC о виртуальных валютах отмечает, что виртуальные валюты более волатильны, чем традиционные фиатные валюты, и что прибыли и убытки, связанные с этой волатильностью, усиливаются в маржинальных фьючерсных контрактах; это общее предупреждение не заменяет контрактную документацию площадки. Прежде чем полагаться на любой из приведённых здесь примеров, прочитайте актуальную спецификацию контракта, страницу финансирования и правила маржи именно для того рынка, который вы используете, и подтвердите интервал, уровни поддерживающей маржи и используемые ориентиры цен. Руководство по ошибкам новичков превращает эти проверки в короткий чек-лист перед сделкой.
Материал носит исключительно образовательный характер. В примерах используются вымышленные цены и принятые ставки; они не являются котировками, прогнозами или рекомендациями.