Покупка монеты на спот-рынке и лонг по бессрочному фьючерсу могут оба принести прибыль при росте котируемой цены. Тем не менее это разные позиции. Спотовая покупка за собственные средства приобретает единицы актива; бессрочный фьючерс — это производный инструмент, чьи правила обеспечения, фандинга и выхода определяются его контрактом и площадкой. Корректное сравнение начинается с одинаковой долларовой экспозиции, а затем выясняет, что вокруг неё различается.

Сначала уравняйте экспозицию, потом сравнивайте доходность

Возьмём условную цену BTC $100,000 и экспозицию на $1,000. Спотовая покупка за собственные средства приобретает 0.01 BTC. Линейный бессрочный фьючерс тоже может представлять около $1,000 экспозиции на BTC. Если BTC сдвинется на 1%, у любого из этих упрощённых лонгов будет около $10 валового направленного изменения до учёта комиссий, спреда, фандинга, расхождений в отслеживании цены или изменения размера позиции.

Гипотетическая позиция Экспозиция Иллюстрация капитала или маржи Валовой результат после движения цены на 1%
Спот за собственные средства, без заимствования $1,000 в 0.01 BTC Сумма покупки $1,000 Около +$10 или −$10; около 1% от этой суммы покупки
Линейный бессрочный фьючерс при допущении плеча 5x Номинал $1,000 Простая арифметика начальной маржи: $200 Около +$10 или −$10; около 5% от принятой начальной маржи

Иллюстрация с бессрочным фьючерсом линейна, использует неизменный номинал $1,000 и изолирует валовое движение цены. $200 — это номинал ÷ 5, упрощённая оценка начальной маржи для примера, а не показатель максимального убытка и не котировка площадки. Комиссии, фандинг, валюта обеспечения, уровни поддерживающей маржи, другие позиции и округление на площадке не учтены. Небольшой убыток, измеренный относительно начальной маржи, может составлять гораздо большую долю, чем тот же убыток в долларах относительно полной суммы спотовой покупки.

одинаковая ценовая экспозиция в тысячу долларов даёт равное валовое движение и разный процент капиталаДве вымышленные линейные позиции имеют по тысяче долларов экспозиции на BTC. Рост или падение цены на один процент меняет валовую стоимость позиции примерно на десять долларов в обоих примерах. Сумма покупки на споте — тысяча долларов, тогда как арифметика бессрочного фьючерса при предполагаемой пятикратной начальной марже даёт двести долларов, поэтому десять долларов — это один процент или пять процентов от этих иллюстративных знаменателей до учёта издержек. Здесь не показаны расстояние до ликвидации и общая доходность счёта.СОПОСТАВЬТЕ НОМИНАЛ · ЗАТЕМ СРАВНИТЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕСПОТ ЗА НАЛИЧНЫЕЛИНЕЙНЫЙ БЕССРОЧНЫЙ ФЬЮЧЕРС · ПРЕДПОЛАГАЕМОЕ 5×$1,000 экспозиции на актив$1,000 номинала контрактаBTC +1%→+$10 валового движенияBTC −1%→−$10 валового движенияBTC +1%→+$10 валового движенияBTC −1%→−$10 валового движения÷ $1,000 суммы покупки ≈ ±1%÷ $200 — арифметика начальной маржи ≈ ±5%Только валовое движение · издержки, капитал счёта, уровни маржи и ликвидация не показаны
Две вымышленные линейные позиции имеют по тысяче долларов экспозиции на BTC. Рост или падение цены на один процент меняет валовую стоимость позиции примерно на десять долларов в обоих примерах. Сумма покупки на споте — тысяча долларов, тогда как арифметика бессрочного фьючерса при предполагаемой пятикратной начальной марже даёт двести долларов, поэтому десять долларов — это один процент или пять процентов от этих иллюстративных знаменателей до учёта издержек. Здесь не показаны расстояние до ликвидации и общая доходность счёта. ?????????????????? ?????????????????????? ?? ???? ???????????????? ?????????????? ?????????????????? ??????????????

Именно поэтому «одинаковое плечо» — это не сравнение. Называйте отдельно номинал, обеспечение и бюджет риска. При одинаковой настройке 5x номинал $1,000 и номинал $10,000 не имеют одинаковой долларовой экспозиции. Расстояние до стопа и комиссии также влияют на планируемый убыток, тогда как плечо само по себе не задаёт стоп и не защищает позицию от гэпа.

спот и поток бессрочных фьючерсовВладение активом на споте и обеспечение, цена маркировки и фандинг бессрочного фьючерса — это разные механизмы.СПОТ · ПОКУПКА АКТИВАБЕССРОЧНЫЙ ФЬЮЧЕРС · УДЕРЖАНИЕ КОНТРАКТАУплачены деньгиАктив в собственностиФандинга по контракту нет; хранение и площадка всё равно важныОбеспечениеПозицияМаркировка · маржа · комиссии · периодический фандингПрежде чем сравнивать экспозицию, изучите конкретный инструмент, правила площадки, обеспечение и юрисдикцию
Владение активом на споте и обеспечение, цена маркировки и фандинг бессрочного фьючерса — это разные механизмы. ?????????????????? ?????????????????? ?? ???? ???????????????? ?????????????? ?????????????????? ??????????????

Что даёт спотовая покупка

При полностью оплаченной спотовой покупке счёт приобретает единицы актива, а не бессрочный контракт. Если площадка позволяет вывести этот актив и вы завершаете перевод, меняется хранение; баланс на централизованной площадке по-прежнему подвержен рискам хранения, вывода, а также операционным и контрагентским рискам этой площадки. «Я купил спот» само по себе не говорит, кто контролирует ключи кошелька и можно ли вывести актив.

Спотовая позиция за собственные средства не несёт фандинга по бессрочным фьючерсам и не сталкивается с ликвидацией по поддерживающей марже производного инструмента просто из-за удержания. Её долларовая стоимость всё равно может резко упасть, площадка может ограничить доступ, а торговля сопряжена со спредом, комиссиями и риском исполнения. Заимствование для покупки большего объёма спота меняет сравнение: появляются проценты по кредиту, маржин-коллы и принудительная продажа. Продажа спота в шорт также требует инструмента или договора займа со своими условиями; обычное владение спотовыми единицами не является шортом.

CFTC США предупреждает, что спотовые площадки виртуальных валют могут не иметь защитных механизмов и мер защиты клиентов, тогда как маржинальные фьючерсы усиливают подверженность изменениям цены. Это указание регулятора США, а не полное описание мер защиты потребителей в каждой стране. Проверьте правила и меры защиты, действующие для вашей площадки и вашего местоположения.

Что добавляет бессрочный фьючерс

У бессрочного контракта нет назначенного срока истечения, хотя его можно закрыть или ликвидировать по правилам контракта. Документация Hyperliquid описывает условия его бессрочных контрактов и поддерживает кросс- и изолированную маржу в рамках собственных правил счёта. Это пример одной площадки; его формулы, обеспечение и лимиты не следует переносить на другую площадку.

Фандинг — это серия платежей по правилам площадки, а не разовое свойство позиции. Его знак может меняться, а интервал или база в пересчёте на номинал могут различаться. Лонг может платить на одном расчёте фандинга и получать на другом. Поэтому для сравнения со спотом нужны фактические события фандинга, совпадающие с периодом удержания бессрочной позиции. Начните с руководства по ставке финансирования, затем проверьте текущее правило указанного контракта.

Бессрочные фьючерсы также используют маржу. В модели, описанной в документации Hyperliquid, начальная маржа рассчитывается из размера позиции, цены маркировки и плеча. Кросс-маржа может распределять обеспечение между позициями по выбранным правилам счёта; изолированная маржа выделяет позиции отдельный пул обеспечения. Ни одно из этих обозначений не означает отсутствия риска и не гарантирует, что изолированная сумма будет равна запланированному стоп-лоссу.

Ликвидация — это процедура управления риском на площадке, которая может закрыть экспозицию, когда собственный капитал счёта опускается ниже требований поддерживающей маржи. Hyperliquid документирует использование цены маркировки для ликвидации и предупреждает, что отображаемая расчётная оценка может меняться в зависимости от ликвидности, фандинга и других позиций. Его цена маркировки может отличаться от текущей цены в стакане (книге ордеров). Поэтому указание стопа и расчёт ликвидации могут использовать разные условия; проверьте источник триггера фактического контракта, поле цены, уровни поддерживающей маржи и процедуру ликвидации.

роли цены последней сделки на споте, цены оракула и цены маркировки бессрочного фьючерса для конкретной площадкиУчебная карта для конкретной площадки различает цену последней сделки, базовую спотовую или оракульную цену и цену маркировки бессрочного фьючерса. В документированной модели Hyperliquid цена оракула на споте используется для пересчёта размера позиции по фандингу в номинальную стоимость, а цена маркировки — для маржи и ликвидаций. Фактическая торговля и поля других площадок следуют их собственной документации.ТРИ ЦЕНОВЫХ ПОЛЯ · ТРИ РАЗНЫЕ ЗАДАЧИЦЕНА ПОСЛЕДНЕЙ СДЕЛКИСПОТ / ОРАКУЛЬНЫЙ ОРИЕНТИРЦЕНА МАРКИРОВКИ БЕССРОЧНОГО ФЬЮЧЕРСАЗафиксированные сделкиИсполнение зависит отдоступных ордеров и вашихусловий исполнения ордераБазовый ориентирПример Hyperliquid:используется в его фандингепересчёт в номиналРиск-ориентир площадкиПример Hyperliquid:используется для маржи ирасчёта ликвидацииНе подменяйте одно поле другим · читайте точные правила контракта и площадки
Учебная карта для конкретной площадки различает цену последней сделки, базовую спотовую или оракульную цену и цену маркировки бессрочного фьючерса. В документированной модели Hyperliquid цена оракула на споте используется для пересчёта размера позиции по фандингу в номинальную стоимость, а цена маркировки — для маржи и ликвидаций. Фактическая торговля и поля других площадок следуют их собственной документации. ?????????????????? ?????????????????????? ?? ???? ???????????????? ?????????????? ?????????????????? ??????????????
карта денежных потоков позиции на споте и в бессрочном фьючерсеВымышленное сравнение прослеживает экспозицию в тысячу долларов от входа через удержание до выхода. Спот представляет позицию в базовом активе; бессрочный фьючерс добавляет зависящие от площадки механизмы маржи, финансирования и ликвидации. Схема концептуальна и не предписывает ни одну из позиций.ОДНА И ТА ЖЕ НОМИНАЛЬНАЯ СТОИМОСТЬ · РАЗНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА, ПОКА ВЫ ДЕРЖИТЕ ПОЗИЦИЮВХОДУДЕРЖАНИЕВЫХОДСПОТПокупка актива · фиксация количестваПраво собственности, хранение и правила площадкиЦеновая экспозиция · вопросы хранения / переводаНет платежей финансирования по бессрочному фьючерсуБЕССРОЧНЫЙ ФЬЮЧЕРСОткрытый контракт · после внесения маржиВажны контракт и режим счётаСобытия финансирования · справочные цены · изменения маржиПравила ликвидации остаются специфичными для площадкиСхожесть графика цены не делает владение, carry или ликвидацию взаимозаменяемыми
Вымышленное сравнение прослеживает экспозицию в тысячу долларов от входа через удержание до выхода. Спот представляет позицию в базовом активе; бессрочный фьючерс добавляет зависящие от площадки механизмы маржи, финансирования и ликвидации. Схема концептуальна и не предписывает ни одну из позиций. ?????????????????? ?????????????????????? ?? ???? ???????????????? ?????????????? ?????????????????? ??????????????

Предупреждение CFTC прямое: при маржинальных фьючерсах трейдера могут обязать внести больше маржи или закрыть позицию, а убытки могут превысить первоначально внесённую сумму. Фактический порядок определяется условиями продукта и применимым правом; не считайте отображаемую цену ликвидации гарантированным ограничением убытка.

Сопоставьте издержки и механизмы контроля

Для полезного сравнения выберите одно направление, экспозицию, время начала и окончания, валюту котировки, источник цены и эталон. Затем фиксируйте издержки по отдельности, чтобы не учесть одну и ту же статью дважды.

Линия сравнения Пример спота за собственные средства Пример бессрочного фьючерса
Что удерживается Единицы актива, возможно у кастодиана Контрактная экспозиция по правилам площадки
Текущие платежи Фандинга по бессрочному фьючерсу нет; заимствование может добавить расходы на финансирование Фандинг может выплачиваться или получаться в подходящие расчёты
Маржа и принудительный выход Нет ликвидации по поддерживающей марже производного инструмента при полной оплате и без заимствования Применяются правила начальной и поддерживающей маржи, ликвидации и обеспечения
Ориентир и расчёт Цена исполнения, баланс принадлежащих единиц и условия вывода Множитель контракта, цена для расчёта PnL, ориентиры по цене маркировки и индексной цене и пересчёт фандинга
Операционная экспозиция Хранение, доступ к площадке, вывод и риски спотового рынка Риски площадки, маржи, контракта, обеспечения, фандинга и ликвидации

Не прибавляйте результат переоценки бессрочной позиции к её балансу обеспечения так, будто обеспечение — это прибыль. Сверяйте PnL по экспозиции, рассчитанный фандинг и комиссии отдельными строками. Для спота отслеживайте количество актива и любые неинвестированные средства в валюте котировки; один график долларовой стоимости скрывает изменения количества единиц или выводы.

рабочий процесс исследования для сравнения инструментов при сопоставимой экспозиции и рискеРабочий процесс принятия решения из четырёх шагов называет продукт и площадку, сопоставляет долларовую экспозицию и даты удержания, фиксирует разные издержки каждого инструмента и подвергает стресс-тесту его особые риски выхода и хранения. Отсутствующие данные остаются неопределёнными, а не приравниваются к нулю или к эквиваленту.ЧЕСТНОЕ СРАВНЕНИЕ НАЧИНАЕТСЯ С ОДНОГО И ТОГО ЖЕ ВОПРОСА01 · ОпределитеАктив или контракт,площадка и счёт02 · СопоставьтеНоминал, направление,даты и поле цены03 · Оцените издержкиКомиссии, спред, фандинг,заимствование и хранение04 · Проверьте на прочностьВыход, маржа, гэпы,ликвидация и убытокНеизвестный параметр? Оставьте его неизвестным; сравнение не готово.Последовательность исследования · не рекомендация выбрать тот или иной инструмент
Рабочий процесс принятия решения из четырёх шагов называет продукт и площадку, сопоставляет долларовую экспозицию и даты удержания, фиксирует разные издержки каждого инструмента и подвергает стресс-тесту его особые риски выхода и хранения. Отсутствующие данные остаются неопределёнными, а не приравниваются к нулю или к эквиваленту. ?????????????????? ?????????????????????? ?? ???? ???????????????? ?????????????? ?????????????????? ??????????????

Пятиминутная проверка перед сравнением

  1. Запишите точный спотовый актив или контракт бессрочного фьючерса, площадку, режим счёта и юрисдикцию.
  2. Уравняйте номинал и направление; запишите обеспечение отдельно от экспозиции.
  3. Зафиксируйте поле цены, метки времени, допущения об исполнении и любые денежные потоки.
  4. Укажите источники комиссий, спреда, заимствования и каждого подходящего события фандинга. Отсутствующие данные оставляйте неопределёнными.
  5. Проверьте хранение, уровень маржи, триггер стопа, ликвидацию по цене маркировки и условия, при которых сравнение теряет силу.

Сравнивать чистые результаты следует только после того, как эти входные данные совпадают. Полезный исследовательский вопрос: что лучше подходит для заявленного горизонта удержания — спотовая позиция за собственные средства или конкретное правило бессрочного фьючерса — с учётом их собственных издержек и условий, при которых сравнение теряет силу. Ответ зависит от инструмента, выборки и допущений; этот пример не выбирает предпочтительный продукт.

Локальная тренировочная модель SuperQuant не является биржей и не проверяет расчёты по контрактам в реальном времени, исполнение, хранение или поведение при ликвидации. Прочитайте страницы контракта Hyperliquid, маржи и ликвидации об их правилах для конкретной площадки. Материал носит исключительно образовательный характер и не является индивидуальной финансовой, инвестиционной или юридической рекомендацией.