Два экрана могут показывать «цену» токена и при этом описывать разные вещи. Интерфейс свопа на Solana обычно выдаёт котировку: оценку выхода для одной конкретной суммы на входе, проведённой через один или несколько источников ликвидности, с показателем влияния на цену и заданным допуском проскальзывания. Площадка бессрочных фьючерсов со стаканом показывает другое: выставленные заявки на покупку и продажу по дискретным ценам, каждая с объёмом. И то и другое ведёт к издержкам исполнения, но числа получаются по-разному, означают разное и оставляют разные следы. В этой статье они сравниваются на вымышленных числах. Это разбор механики, а не рекомендация площадки.
На какой вопрос отвечает котировка свопа
Агрегатор берёт токен на входе, токен на выходе и сумму, а затем ищет маршрут среди доступных ему источников ликвидности. Его ответ условен: если бы транзакция исполнилась сейчас, по этому маршруту, на выходе получилось бы примерно столько. Многие из этих источников — автоматические пулы, а не списки выставленных заявок. Правило ценообразования пула задаёт курс исходя из его резервов, поэтому курс ухудшается по мере роста вашей сделки относительно этих резервов. Разбор StonkBuilder о том, как пулы ликвидности назначают цену свопа, описывает этот механизм, а обзор того, как Jupiter ищет маршруты свопов на Solana, показывает, какое место занимает один агрегатор.
Интерфейсы различаются тем, что они показывают и как это называют. Построчный разбор одного интерфейса — в руководстве как читать котировку Jupiter перед подписью. Общий принцип верен для всех агрегаторов: котировка — это оценка для одного размера в один момент, а не исполнение.
Влияние на цену, допуск проскальзывания и фактическое проскальзывание
Три числа легко перепутать, и они отвечают на разные вопросы.
- Влияние на цену — это оценка котировки того, насколько ваша собственная сделка сдвигает курс против доступной ликвидности. Оно зависит от размера и глубины и известно как оценка до того, как вы подпишете.
- Допуск проскальзывания — это выбираемый вами предел: насколько сильно вы готовы отклониться от котировки выхода между котированием и исполнением. Многие интерфейсы свопов переводят его в минимально приемлемый выход; если при исполнении получится меньше, транзакция должна завершиться неудачей, а не пройти по худшему курсу. Допуск — не оценка издержек. Установка 1% не означает, что вы заплатите 1%.
- Фактическое проскальзывание — это то, что произошло на самом деле, в сравнении с котировкой. Оно известно только после исполнения.
Руководство StonkBuilder проскальзывание против влияния на цену отделяет собственный эффект ордера от других изменений между котировкой и исполнением. Вот вымышленный своп 1,000 USDC в токен под названием XYZ, до любых комиссий за маршрут и сетевых комиссий, которые реальная котировка должна расписывать по пунктам:
| Поле (вымышленное) | Значение | Смысл |
|---|---|---|
| Базовый курс до вашей сделки | 5.00 XYZ за USDC | 5,000 XYZ при нулевом размере |
| Котируемый выход | 4,950 XYZ | Оценка с учётом влияния на цену около 1.0% |
| Допуск проскальзывания | 0.5% | Выбранная вами граница |
| Подразумеваемый минимальный выход | 4,925.25 XYZ | 4,950 × (1 − 0.005) |
| Фактический выход после подтверждения | 4,940 XYZ | Известен только после исполнения |
В сравнении с котировкой проскальзывание составило 10 XYZ, около 0.20%. В сравнении с базовым курсом при нулевом размере недостача составила 60 XYZ, около 1.2%. Указывайте, относительно чего ведётся отсчёт. На Solana сетевые комиссии платятся в SOL, и связанное руководство по котировкам отмечает, что комиссии могут взиматься даже при неудачном свопе.
Что вместо этого показывает стакан
Стакан (книга ордеров) содержит выставленные лимитные ордера: заявки на покупку и заявки на продажу, каждая по цене с объёмом. Документация Hyperliquid по стакану говорит, что его книга работает в основном так же, как книги централизованных бирж, но при этом на блокчейне, сопоставляет ордера по приоритету цены и времени и требует, чтобы цены были кратны шагу цены, а размеры — кратны размеру лота. Другие площадки публикуют собственные правила.
Предположим, вымышленный стакан бессрочных фьючерсов показывает заявки на продажу: 100 единиц по $20.01, 200 по $20.02 и 300 по $20.04 — против заявок на покупку: 150 по $19.99 и 250 по $19.98. Середина — $20.00. Рыночная покупка на 500 единиц против этого неизменного снимка взяла бы 100 × $20.01 + 200 × $20.02 + 200 × $20.04 = $10,013, то есть в среднем около $20.026. Это примерно 13 базисных пунктов выше середины до комиссий. Метод SuperQuant для прохода по стакану уровень за уровнем объясняет арифметику и то, почему один снимок не доказывает, что глубина сохранится к моменту прихода вашего ордера.
Выделяются два различия. Издержки по стакану растут ступенями по мере выбора уровней, а курс пула ухудшается непрерывно вдоль его кривой. И показанный объём в стакане может быть снят или добавлен в момент перед приходом вашего ордера, так что глубина — это снимок, а не запас.
Два числа рядом
| Вопрос | Котировка свопа у агрегатора | Стакан бессрочных фьючерсов |
|---|---|---|
| Где находится ликвидность | Резервы пулов и другие источники вдоль маршрута | Выставленные лимитные ордера по дискретным ценам |
| Как размер меняет цену | Непрерывно вдоль кривой пула | Ступенями, уровень за уровнем |
| Сигнал об издержках до сделки | Влияние на цену в котировке | Спред плюс проход по глубине |
| Ваша защитная настройка | Допуск проскальзывания относительно котировки | Лимитная цена, абсолютный уровень |
| Не учтено | Последующие движения рынка; комиссии показаны отдельно | Комиссии, фандинг, последующие изменения стакана |
Допуск проскальзывания похож на лимитную цену тем, что оба ограничивают худший приемлемый исход. Допуск выражается относительно котировки, которая сама может измениться; лимитная цена — это фиксированный уровень, который может просто не исполниться. Рыночный ордер по стакану не несёт вашего собственного ценового ограничения; проверьте документацию площадки по типам ордеров на предмет любых применяемых защит. Сравнение инструкций для ордеров на крипторынке от SuperQuant разбирает эти компромиссы. Размер работает в обе стороны: на тонком рынке войти может быть дешевле, чем выйти, как объясняет руководство почему продавать бывает труднее, чем покупать.
Что позволяет проверить каждая запись постфактум
Завершённый своп оставляет транзакцию в блокчейне. Её запись может показать подпись, успех или неудачу, уплаченную комиссию и изменения балансов токенов, так что вы можете сравнить фактический выход с сохранённой котировкой и подразумеваемым ею минимумом. Разбор StonkBuilder о проверке подписи транзакции Solana объясняет, как прочитать этот статус в правильном кластере. Транзакция не может показать ни котировку, которую вы видели, ни то, что вернули бы другие маршруты, — если вы их не сохранили.
Ордер на бессрочных фьючерсах оставляет записи площадки об исполнении: цену, размер, комиссию и время по каждому исполнению, причём частичные исполнения отображаются отдельными записями. По ним можно вычислить среднюю цену исполнения и сравнить её со снимком стакана, сохранённым в момент решения. Без этого снимка глубину, с которой вы столкнулись, восстановить нельзя. Комиссии определяются текущим тарифом площадки и вашим уровнем; см. у SuperQuant пример арифметики комиссий мейкера и тейкера.
В обоих случаях площадка не сохраняет ваш предторговый взгляд. Сохраняйте котировку или снимок, отметку времени и базовую цену самостоятельно.
Где останавливаются исследовательские инструменты
SuperQuant не проводит свопы и не размещает биржевые ордера. Его встроенные истории — это синтетические часовые свечи, а его бэктесты применяют упрощённые допущения: по умолчанию 2 базисных пункта проскальзывания и комиссия 0.05% за каждое исполнение, согласно его методологии исследования. Часовые свечи не содержат ни резервов пулов, ни глубины стакана, поэтому бэктест не может воспроизвести котировку свопа или проход по стакану. Рассматривайте входные данные по издержкам как допущения, которые нужно проверять на прочность, а не как измерения того, во сколько обошёлся бы реальный ордер.
Продолжайте обучение
Курс по основам свопов Jupiter от StonkBuilder объединяет маршруты, подключение кошелька, котировки и влияние на цену в одну короткую последовательность. Что касается контрактной стороны, руководство SuperQuant о споте и бессрочных фьючерсах объясняет, что бессрочная позиция добавляет помимо издержек исполнения. Это образовательный исследовательский контекст, а не инвестиционная рекомендация.