두 화면 모두 토큰의 "가격"을 표시할 수 있지만, 그럼에도 서로 다른 것을 설명하고 있을 수 있습니다. Solana의 스왑 인터페이스는 보통 견적을 반환합니다. 이는 특정 입력 수량에 대한 예상 출력량으로, 하나 이상의 유동성 소스를 통해 라우팅된 값이며 가격 영향 수치와 슬리피지 허용 범위가 함께 표시됩니다. 호가창을 갖춘 무기한 선물 거래소는 다른 것을 보여줍니다. 즉, 이산적인 가격대에 각각 크기가 붙은 대기 중인 매수 호가와 매도 호가입니다. 둘 다 체결 비용으로 이어지지만, 숫자가 산출되는 방식도 다르고 의미하는 바도 다르며 남기는 근거도 다릅니다. 이 글은 가상의 숫자로 두 방식을 비교합니다. 거래소 추천이 아니라 구조 설명입니다.
스왑 견적이 답하는 것
애그리게이터는 입력 토큰, 출력 토큰, 수량을 받은 뒤 접근할 수 있는 유동성 소스를 검색해 경로를 찾습니다. 그 답은 조건부입니다. 지금 이 경로를 따라 거래가 체결된다면 대략 이만큼이 나온다는 뜻입니다. 이러한 소스 중 상당수는 대기 주문 목록이 아니라 자동화된 풀입니다. 풀의 가격 결정 규칙은 보유 자산(리저브)을 기준으로 환율을 정하므로, 해당 리저브 대비 거래 규모가 커질수록 환율은 불리해집니다. StonkBuilder의 유동성 풀이 스왑 가격을 정하는 방식 설명에서 그 메커니즘을 다루며, Jupiter가 Solana 스왑 경로를 검색하는 방식 개요에서는 한 애그리게이터의 위치를 보여줍니다.
인터페이스마다 표시하는 항목과 그 이름을 붙이는 방식이 다릅니다. 한 인터페이스의 항목별 해석은 서명 전 Jupiter 견적 읽기 가이드를 참고할 수 있습니다. 일반적인 요점은 애그리게이터 전반에 적용됩니다. 견적은 한 시점의 한 수량에 대한 추정치이며 체결이 아닙니다.
가격 영향, 슬리피지 허용 범위, 측정된 슬리피지
혼동하기 쉬운 세 가지 수치가 있으며, 각각 다른 질문에 답합니다.
- 가격 영향은 자신의 거래가 가용 유동성에 대해 환율을 얼마나 움직이는지에 대한 견적의 추정치입니다. 수량과 깊이에 따라 달라지며, 추정치이기는 하지만 서명 전에 알 수 있습니다.
- 슬리피지 허용 범위는 직접 선택하는 한도입니다. 견적과 체결 사이에서 견적된 출력량 대비 기꺼이 받아들일 수 있는 최대 이탈입니다. 많은 스왑 인터페이스는 이를 최소 허용 출력량으로 환산합니다. 체결로 받게 되는 수량이 그보다 적다면, 더 불리한 환율로 체결되는 대신 거래가 실패하도록 설계되어 있습니다. 허용 범위는 비용 추정치가 아닙니다. 1%로 설정한다고 해서 1%를 지불하는 것이 아닙니다.
- 측정된 슬리피지는 실제로 일어난 일을 견적과 비교한 값입니다. 체결 후에만 알 수 있습니다.
StonkBuilder의 슬리피지와 가격 영향 가이드는 주문 자체의 효과와 견적과 체결 사이의 다른 변화를 구분합니다. 다음은 XYZ라는 토큰으로 1,000 USDC를 스왑하는 가상의 예시로, 경로 수수료나 네트워크 수수료를 적용하기 전이며, 실제 견적이라면 이를 항목별로 표시해야 합니다.
| 항목(가상) | 값 | 의미 |
|---|---|---|
| 거래 전 기준 환율 | USDC당 5.00 XYZ | 수량 0에서 5,000 XYZ |
| 견적 출력량 | 4,950 XYZ | 약 1.0% 가격 영향을 포함한 추정치 |
| 슬리피지 허용 범위 | 0.5% | 직접 선택한 경계 |
| 내재된 최소 출력량 | 4,925.25 XYZ | 4,950 × (1 − 0.005) |
| 확인 후 실제 출력량 | 4,940 XYZ | 사후에만 알 수 있음 |
견적과 비교해 측정한 슬리피지는 10 XYZ, 약 0.20%였습니다. 수량 0 기준 대비 측정하면 부족분은 60 XYZ, 약 1.2%였습니다. 어떤 기준을 사용했는지 명시하는 것이 좋습니다. Solana에서는 네트워크 수수료를 SOL로 지불하며, 링크된 견적 가이드는 스왑이 실패해도 수수료가 부과될 수 있다고 설명합니다.
호가창이 대신 보여주는 것
호가창에는 대기 중인 지정가 주문이 나열됩니다. 매수 호가와 매도 호가가 각각 가격과 크기로 표시됩니다. Hyperliquid의 호가창 문서에 따르면, 그 호가창은 온체인에서 작동하면서도 중앙화 거래소의 호가창과 본질적으로 유사하게 동작하고, 가격-시간 우선 원칙에 따라 주문을 체결하며, 가격은 틱 크기의 배수, 수량은 로트 크기의 배수여야 합니다. 다른 거래소는 각자의 규칙을 공개합니다.
가상의 무기한 선물 호가창이 $20.01에 100단위, $20.02에 200단위, $20.04에 300단위의 매도 호가를, $19.99에 150단위, $19.98에 250단위의 매수 호가를 보여준다고 가정해 봅시다. 중간 가격은 $20.00입니다. 변하지 않은 이 스냅샷에 대해 500단위 시장가 매수를 하면 100 × $20.01 + 200 × $20.02 + 200 × $20.04 = $10,013이 되며, 평균은 약 $20.026입니다. 이는 수수료 전 중간 가격 대비 대략 13bps 높은 수준입니다. SuperQuant의 호가창을 단계별로 훑는 방법은 그 계산 방식과, 하나의 스냅샷이 주문이 도착할 때에도 그 깊이가 유지된다는 것을 입증할 수 없는 이유를 설명합니다.
두 가지 차이가 두드러집니다. 호가 레벨이 소비됨에 따라 호가창의 비용은 계단식으로 상승하는 반면, 풀의 환율은 곡선을 따라 연속적으로 불리해집니다. 그리고 표시된 호가창의 수량은 주문이 도착하기 직전에 철회되거나 추가될 수 있으므로, 깊이는 스냅샷이지 재고가 아닙니다.
두 수치를 나란히
| 질문 | 애그리게이터 스왑 견적 | 무기한 선물 호가창 |
|---|---|---|
| 유동성이 있는 곳 | 풀 리저브 및 경로상의 기타 소스 | 이산적인 가격에 놓인 대기 지정가 주문 |
| 수량이 가격을 바꾸는 방식 | 풀 곡선을 따라 연속적 | 단계별, 레벨 단위 |
| 거래 전 비용 신호 | 견적의 가격 영향 | 스프레드에 호가창 깊이 훑기 비용을 더한 값 |
| 보호 설정 | 슬리피지 허용 범위, 견적 대비 | 지정가, 절대적 수준 |
| 포함되지 않음 | 이후 시장 움직임, 수수료는 별도 표시 | 수수료, 펀딩비, 이후 호가창 변화 |
슬리피지 허용 범위는 허용 가능한 최악의 결과를 제한한다는 점에서 지정가와 비슷합니다. 허용 범위는 그 자체로 변할 수 있는 견적 대비로 표현되고, 지정가는 단순히 체결되지 않을 수 있는 고정된 수준입니다. 호가창에서의 시장가 주문에는 직접 설정한 가격 한도가 없습니다. 거래소가 적용하는 보호 장치가 있는지는 해당 거래소의 주문 유형 문서에서 확인할 수 있습니다. SuperQuant의 암호화폐 주문 유형 비교에서 이러한 상충 관계를 다룹니다. 수량은 양방향으로 작용합니다. 유동성이 얇은 시장은 진입이 청산보다 더 저렴할 수 있으며, 이는 매도가 매수보다 어려울 수 있는 이유 가이드에서 설명합니다.
각 기록으로 사후에 감사할 수 있는 것
완료된 스왑은 온체인 트랜잭션을 남깁니다. 그 기록은 서명, 성공 또는 실패 여부, 지불한 수수료, 토큰 잔고 변화를 보여줄 수 있으므로, 실제 출력량을 저장해 둔 견적 및 그 견적이 함의한 최소 출력량과 비교할 수 있습니다. StonkBuilder의 Solana 트랜잭션 서명 확인 워크스루는 올바른 클러스터에서 그 상태를 읽는 방법을 설명합니다. 트랜잭션이 보여줄 수 없는 것은 직접 목격한 견적이나 다른 경로가 반환했을 값입니다. 이를 기록해 두지 않았다면 알 수 없습니다.
무기한 선물 주문은 거래소 체결 기록을 남깁니다. 각 체결의 가격, 수량, 수수료, 시간을 기록하며, 부분 체결은 별도 항목으로 나타납니다. 이로부터 평균 체결 가격을 계산해 결정 시점에 저장한 호가창 스냅샷과 비교할 수 있습니다. 그 스냅샷이 없으면 마주했던 깊이는 재구성할 수 없습니다. 수수료는 거래소의 현재 요율표와 자신의 등급을 따릅니다. SuperQuant의 메이커 및 테이커 수수료 계산 예시를 참고하세요.
두 경우 모두 거래소는 거래 전에 확인한 자신의 화면을 보존하지 않습니다. 견적이나 스냅샷, 타임스탬프, 기준 가격은 직접 저장해 두어야 합니다.
리서치 도구가 멈추는 지점
SuperQuant는 스왑을 라우팅하거나 거래소 주문을 넣지 않습니다. 내장된 히스토리는 합성 시간봉 캔들이며, 백테스트는 단순화된 가정을 적용합니다. 리서치 방법론에 따르면 기본값은 체결당 2bps의 슬리피지와 0.05%의 수수료입니다. 시간봉 캔들에는 풀 리저브도 호가창 깊이도 담겨 있지 않으므로, 백테스트로 스왑 견적이나 호가창 훑기를 재현할 수 없습니다. 비용 입력값은 실제 주문에 얼마가 들었을지에 대한 측정치가 아니라, 스트레스 테스트용 가정으로 다뤄야 합니다.
계속 배우기
StonkBuilder의 Jupiter 스왑 기초 과정은 경로, 지갑 연결, 견적, 가격 영향을 하나의 짧은 흐름으로 정리합니다. 계약 측면은 SuperQuant의 현물과 무기한 선물 가이드에서 무기한 선물 포지션이 체결 비용 외에 무엇을 더하는지 설명합니다. 이는 교육 목적의 리서치 맥락이며, 투자 조언이 아닙니다.