Опционы на криптовалюту позволяют выразить направленный взгляд, задать выплату на дату экспирации или изменить риск уже имеющейся позиции. Одно лишь название стратегии мало что скажет вам о риске. Страйк, премия, дата экспирации, множитель контракта, валюта расчётов и позиция, лежащая в основе опциона, — всё это меняет результат.
В примерах ниже используются вымышленные цены в USD, одна единица базового актива на контракт, одна дата экспирации и отсутствие комиссий и налогов. Они объясняют арифметику выплат; это не текущие котировки и не торговые рекомендации.
Длинный колл: известная премия в обмен на потенциал роста
Колл даёт покупателю право — на условиях контракта — купить базовый актив по страйку. Предположим, что колл на одну единицу имеет страйк $105 и стоит $4. На дату экспирации при цене базового актива $115 его внутренняя стоимость равна $10, а прибыль покупателя составляет $10 − $4 = $6. При $105 или ниже он истекает без внутренней стоимости, и покупатель теряет премию $4. Точка безубыточности на дату экспирации — $105 + $4 = $109.
Для этого простого длинного опциона премия — это максимальный убыток до учёта издержек, при условии, что премия и выплата выражены в одной валюте и с одним множителем. Это не делает опцион дешёвым, а стратегию — низкорисковой: вся премия может быть потеряна, а цена опциона до экспирации также меняется со временем, волатильностью, форвардной ценой базового актива и другими входными параметрами ценообразования.
Защитный пут: добавляем нижнюю границу к имеющейся позиции
Пут даёт покупателю право — по правилам контракта — продать базовый актив по страйку. Рассмотрим одну единицу, купленную по $100, и соответствующий ей пут со страйком $90, который стоит $3. Если базовый актив закроется на $80, по этой позиции убыток составит $20, а пут будет иметь внутреннюю стоимость $10; после вычета его премии совокупный результат составит −$20 + $10 − $3 = −$13. При $70 тот же расчёт на дату экспирации даёт −$30 + $20 − $3 = −$13. Ниже страйка пут компенсирует дальнейшее падение цены — в рамках этого согласованного примера с одной датой экспирации.
Пут не защищает несогласованное количество, другой базовый актив или период после экспирации. До экспирации на результат могут повлиять рыночный гэп, спред опциона, изменение волатильности или невозможность совершить сделку. Коллар добавляет короткий колл, чтобы помочь компенсировать стоимость пута; такой колл ограничивает прибыль выше своего страйка, тогда как базовый актив остаётся подвержен риску ниже страйка пута. Короткий колл без предусмотренного покрытия может принести значительно больший убыток по мере роста рынка. Образовательные примеры CME описывают тот же компромисс по выплате для опционов на основе фьючерсов; проверьте, что контракты в любой предполагаемой паре действительно соответствуют друг другу.
Дебетовый спред из коллов: ограничиваем и затраты, и потенциал роста
Дебетовый спред из коллов — это покупка одного колла и продажа другого колла с тем же базовым активом и датой экспирации, но с более высоким страйком. Если использовать вымышленный колл со страйком $105 за $4 и продать колл со страйком $115 за $1, остаётся чистый дебет $3. При $105 или ниже оба колла истекают бесполезно, и спред теряет $3. При $110 первый колл стоит $5, а второй вне денег, что оставляет $5 − $3 = $2. При $115 или выше разница выплат ограничена $10, поэтому максимальная прибыль до учёта издержек составляет $10 − $3 = $7. Точка безубыточности на дату экспирации — $105 + $3 = $108.
Проданный опцион ограничивает потенциал роста длинного колла в обмен на снижение стоимости входа. Выплата определяется только после подтверждения количества контрактов, совпадения дат экспирации и правил расчёта. Комиссии по обоим «ногам», спреды между ценой покупки и продажи и досрочное закрытие позиции могут изменить реализованный результат.
Уточните, что означает «один контракт»
У опционов на криптовалюту нет единой универсальной конструкции контракта. Инверсные опционы Deribit на BTC и ETH имеют европейский стиль исполнения, котируются и рассчитываются в базовой валюте; их размер контракта — один BTC или один ETH. Для дат экспирации 1 августа 2026 года и позднее инверсный опцион «в деньгах» сначала превращается в инверсную фьючерсную позицию по своему страйку, а затем этот фьючерс рассчитывается в базовой валюте. Опционы «вне денег» истекают бесполезно. Линейные опционы Deribit на USDC также имеют европейский стиль исполнения; опцион «в деньгах» сначала превращается в фьючерсный контракт по своему страйку, а затем фьючерс рассчитывается в USDC. Полученная стоимость эквивалентна прямому денежному расчёту, но временная фьючерсная позиция и её запись о поставке важны при сверке экспирации. Опционы CME на криптовалюту выпускаются на фьючерсы, и её биржевые продукты не предполагают поставку спотовой криптовалюты. Это примеры разных продуктов, а не сравнение качества площадок.
Прежде чем рассчитывать экспозицию, выпишите точный символ, базовый ориентир, тип опциона, страйк, метку времени экспирации, стиль исполнения, валюту премии, валюту расчётов и множитель. Затем проверьте, на что выписан опцион — на спот, бессрочный фьючерс, срочный фьючерс или индекс. У «премии $100» нет однозначного смысла, пока не известно, в каких единицах котируется цена и сколько единиц базового актива она покрывает.
Расписания и доступ тоже имеют значение. CME в настоящее время указывает, что её фьючерсы и опционы на криптовалюту торгуются круглосуточно с учётом окон технического обслуживания. У других площадок и юрисдикций свои сессии, доступные контракты, требования к счёту и правила. Используйте официальную спецификацию для конкретного инструмента и счёта; не переносите порядок исполнения или расчёта из примера на другую площадку.
Превратите набросок выплаты в исследовательскую проверку
Начните с позиции, которая у вас уже есть, или укажите, что её нет. Сформулируйте вопрос, который опцион призван проверить: направленная экспозиция, взгляд с определённым убытком или защита имеющейся позиции. Зафиксируйте контракт и его множитель, прежде чем сравнивать возможные страйки. Постройте график чистой выплаты на дату экспирации после премии и издержек, а затем отдельно запишите, что остаётся неизвестным о стоимости опциона до экспирации.
Протестируйте более трёх цен на дату экспирации. Включите цену ниже страйка пута, между страйками, выше страйка колла и траекторию, которая пересекает их до экспирации. Запишите цену покупки и продажи для каждой «ноги», порядок обработки частичного исполнения, комиссии, конвертацию при расчёте и любое требование к марже по проданным опционам. Для многоногой позиции проверьте, что произойдёт, если исполнится только одна «нога» или если сначала убрать хедж.
Документированный исследовательский движок SuperQuant моделирует стратегии на свечах спота и линейных бессрочных фьючерсов; он не оценивает опционы, не рассчитывает греки опционов, не моделирует исполнение опциона и не исполняет расчёты по опционным позициям. Примеры истории цен, которые в него входят, синтетические. Таблица выплат предназначена для записи отдельного, явно заданного исследования; она не означает, что в продукте появится поддержка опционов.
Используйте таблицу выплат по опционам на криптовалюту, чтобы сохранить единицы контрактов и терминальные сценарии. Затем сравните её денежные потоки по опционам с руководством по рискам фандинг-арбитража, руководством по торговым издержкам и объяснением плеча и размера позиции. Эта статья носит образовательный характер и не является индивидуальной финансовой рекомендацией.